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林森池 談國壽 (2628) 與平保 (2318)


"到2012年國壽的內涵價值將有可能升至二十七至二十八港元,屆時股價應超逾一百港元,「投資者應及早購入國壽股票,以三十四港元買入,保守估計四年後可能有三倍升幅,平均每年有30%複息回報,未來利潤甚豐厚」。"

近來全球股市大幅波動,投資者紛紛蠢蠢欲動想撈底,不少優質國企股包括中國保險股:中國人壽、保安保險亦從高位下跌約一半。香港著名金融分析師林森池認為,中國保險股在這次股災中呈現豆腐渣價錢,正是吸納的黃金機會。

「目前人民幣正處於升值階段,2007年兌美元上升6.9%,預期今年升勢將加速,而美元大方向貶值幾乎是無可避免。保險股擁有大量人民幣債券、定期存款、現金及內地股份,均極具升值潛力,投資保險股有如擁有人民幣資產。」

豆腐渣價錢

林森池又指一月份股市大跌,與場外發行的衍生工具的斬倉潮有關,私人銀行家向富裕一族兜售以較市價低過5-15%的優質股,最低入場費為一百萬美元,合約訂每日買入若干股票數量,全年共買入二百五十日的股票,如果市價上升3%,發行商即時中止合約。如果市價跌低咼收貨的訂價,買家便要買入雙倍股數。如果買家全部用存款作抵押品,足以應付整張合約收足全年股票所需款項,包括買雙倍股數所需,風險實在不大,問題出於投資銀行接受客戶以優質股票作為抵押品,一旦市況逆轉,作為抵押品的股價下跌,觸發斬倉潮,加上未來二百五十天須要買入合約訂明的雙倍股數,不少參與此類買賣的富裕一族被迫將全部用作抵押的優質股在低位沽售徹底斬倉,所以優質股突然變成被「優先糟質」,這項衍生工具accumulator亦被諧音冠名為I kill you later。

林氏又認為「市場錯價」令保險股股價受壓。保險公司屬於金融業,市場誤把保險股當作銀行股,以為中國宏觀調控、加息及加銀行準備金同樣打擊人壽保險業務。也有一說指內地加息對金融股不利,「其實這是對銀行股不利而已,保險公司持有大量現金,加息令其銀行存款收入上升。」保險公司不斷有新保費收入,在加息的環境下,新購入的債券及新訂的定期存款回報較高,直接提高整體盈利。

另外,市場亦過分擔心內地A股市場,恐泡沫爆破將有可能影響保險公司的股票投資收益。「近來外界有一個誤解,認為內地A股跌,對保險股構成嚴重打擊,但中國人壽及平安保險的持股量只佔其整體資產不足20%,香港同類公司更高達30%。」絕大部分股票及基金被列為長期投資,盈價波動只影響權益中的儲備,金只有少數的股票及基金投資被列作短期買賣,收益或虧損才直接撥入損益賬。

「上月股災國壽股價跌到二十七元,簡直是豆腐渣價錢,燒鵝髀味道。」國壽的內涵價值會隨時間而升值,他預計未來數年連同人民幣升值的因素,每年平均30% 複息增長,到2012年國壽的內涵價值將有可能升至二十七至二十八港元,屆時股價應超逾一百港元,「投資者應及早購入國壽股票,以三十四港元買入,保守估計四年後可能有三倍升幅,平均每年有30%複息回報,未來利潤甚豐厚」。

信報月刊 Feb 2008



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