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中資巨企大吃小 [12 Sep]


東尼 : 中資巨企大吃小 [12 Sep]

我 曾 抱 怨 刻 下 很 多 的 中 資 股 昂 貴 , 若 你 以 香 港 的 企 業 作 對 比 , 中 資 股 無 疑 估 值 偏 高 。

發 生 這 情 況 , 我 不 假 思 索 便 想 出 兩 大 原 因 。 第 一 點 十 分 明 顯 , 是 中 國 的 增 長 潛 力 驚人 , 儘 管 中 國 已 真 正 開 放 十 年 。 中 移 動 是 最 佳 例 子 , 自 九 九 年 其 增 長 速 度 開 始 提 升, 當 年 該 公 司 賺 四 十 五 億 元 , 去 年 用 戶 人 數 突 破 三 億 , 盈 利 六 百 六 十 億 元 ! 或 許 有人 認 為 這 般 驚 人 的 增 長 速 度 , 早 晚 會 放 緩 , 然 而 相 對 其 他 已 發 展 國 家 的 同 類 企 業 ,中 移 動 仍 然 較 佳 。

中 國 不 單 電 訊 業 規 模 龐 大 , 銀 行 業 亦 不 遑 多 讓 。 工 商 銀 行 ( 1398 ) 市 值 已 是 行 業龍 頭 , 雖 然 這 是 以 A 股 價 計 算 。 但 相 信 不 用 多 久 , 工 行 盈 利 增 幅 有 望 較 歐 美 銀 行 高一 倍 , 賺 錢 能 力 追 上 國 際 級 同 業 。


人 民 幣 最 強 貨 幣
第 二 個 造 就 中 資 股 估 值 偏 高 的 原 因 , 是 它 們 的 盈 利 以 人 民 幣 運 算 。 人 民 幣 刻 下 是 最強 勢 的 貨 幣 之 一 , 遠 勝 美 元 或 港 元 , 而 貨 幣 升 值 助 長 了 盈 利 增 長 。

中 資 企 業 正 因 此 潛 力 , 比 起 以 遲 鈍 步 伐 發 展 的 港 企 , 獲 市 場 較 高 估 值 , 中 資 企 業 便 可 利 用 這 優 勢 收 購 港 股 。

我 曾 經 建 議 工 行 私 有 化 香 港 的 子 公 司 工 銀 亞 洲 ( 349 ) , 以 H 股 價 計 算 , 工 行 市 值一 萬 七 千 億 , 工 銀 亞 洲 市 值 則 約 二 百 億 元 。 若 工 行 利 用 其 溢 價 , 以 五 股 換 取 一 股 工銀 亞 洲 , 代 價 僅 是 每 股 二 十 五 元 。 對 工 行 而 言 , 這 只 是 小 數 目 , 但 完 成 交 易 後 , 可鞏 固 盈 利 能 力 。

同 樣 情 況 亦 適 用 於 中 行 身 上 , 其 子 公 司 中 銀 香 港 ( 2388 ) 角 色 變 得 有 點 尷 尬 , 因它 的 盈 利 多 少 , 視 乎 母 公 司 慷 慨 與 否 。 中 銀 香 港 市 值 二 千 億 , 相 比 中 行 市 值 一 萬 億元 , 中 銀 香 港 明 顯 偏 貴 。

上 星 期 , 新 加 坡 航 空 得 到 大 股 東 淡 馬 錫 的 幫 助 , 成 功 買 入 東 航 ( 670 ) 兩 成 半 股 權。 若 單 純 以 盈 利 能 力 看 這 宗 交 易 , 肯 定 會 覺 得 不 可 思 議 , 因 為 東 航 過 去 十 年 , 虧 損多 於 賺 錢 , 今 年 上 半 年 仍 要 虧 蝕 。 新 航 明 顯 志 不 在 此 , 該 公 司 希 冀 藉 收 購 建 立 關 係, 從 而 增 加 航 線 。 但 新 航 過 去 多 宗 海 外 收 購 均 未 能 開 花 結 果 , 例 如 收 購 新 西 蘭 航 空, 最 終 亦 不 見 得 成 功 。

中 資 航 空 股 之 中 , 以 國 航 ( 753 ) 市 值 最 大 , 達 一 千 一 百 億 元 ; 盈 利 亦 勝 過 其 他 對手 , 上 半 年 賺 十 六 億 。 國 泰 ( 293 ) 半 年 賺 二 十 五 億 , 市 值 八 百 億 元 。 若 國 航 能 利用 其 股 價 優 勢 來 吞 併 國 泰 , 坊 間 反 應 應 該 不 俗 。


網 通 有 力 吞 併 電 盈
電 盈 市 值 十 分 弱 小 , 只 有 三 百 二 十 億 元 , 有 可 能 成 為 網 通 ( 906 ) 的 午 餐 。 網 通 市值 一 千 二 百 五 十 億 元 , 吞 掉 電 盈 完 全 沒 難 度 , 更 有 助 填 補 網 通 本 身 的 不 足 , 亦 可 令李 澤 楷 甩 身 。 至 於 Sunday 的 網 絡 , 對 市 值 二 千 億 元 的 聯 通 ( 762 ) 有 吸 引 力 , 但前 提 是 需 獲 持 有 電 盈 兩 成 股 權 的 網 通 許 可 。

部 分 中 資 地 產 股 或 會 有 興 趣 來 香 港 買 地 , 理 由 是 它 們 成 立 年 資 尚 淺 , 進 軍 香 港 有 助 鞏 固 資 產 和 提 升 知 名 度 。

中 資 股 已 經 向 世 界 出 發 , 聯 想 ( 992 ) 以 及 資 源 股 的 中 鋁 及 中 石 油 已 是 先 例 , 讓 大 家 明 白 到 , 中 國 已 變 為 資 本 主 義 經 濟 體 系 的 中 流 砥 柱 。

 



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