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窩輪五招, 夾死散戶


第一招:開價歎慢板

窩輪市場奉行庄家制,跟股票的玩法有別。輪商須委任集團旗下或相熟的證券行擔任庄家(流通量提供者,LiquidityProvider)一職,每天負責開出窩輪的買入價及賣出價。
自從港交所收窄細價股的買賣差價後,很多以前玩即日鮮的散戶,都轉而炒輪。他們買賣分秒必爭,輪商卻以慢板應對,甚至遲遲不肯開出買賣價格。若窩輪交投暢旺,投資者還可以自行對盤,搵買家接貨。最慘是窩輪乏人問津,甚至出現零成交時,市場上唯一買家便只有發行商,對方不開價,投資者只能乾著急。
全職投資者阿浩說:「好似上週四咁,隻比聯瓻call輪(3435)過髐Q點三都唔開價,我睇住個市係咁升,但佢就係唔開,叫我點沽貨呀?」
當日瓻高開四十四點,阿浩本來打算見好即收,但他想賣也不知市價。「我咪打電話俾佢(比聯),問佢埥竷慼A做咩唔開價?點知打完俾佢之後過鬫角迨斂薄A都係唔開!」
手持五百萬份瓻認購輪的阿浩,原本可賺兩、三萬元,等到輪商終肯出價時,瓻升幅已經收窄,回報只餘數千元。一旦遇上市況急轉,輪商的慢動作足以累死街坊。
香港投資者學會主席譚紹興踢爆:「有D發行商計到自己要蝕錢,又或見到勢色唔對,就會側側膊話自己反應唔夠快,開唔切盤。」
有證券行經紀教路,遇上此情況,一定要投訴:「不斷打去熱線,嘈到佢開價為止。」

第二招:超闊買賣差價

散戶損手,有人或歸咎其道行未夠。可是,最近連熟悉遊戲規則、金股匯什麼也炒的申銀萬國基金經理黃國英,也被輪商弄得無名火起。
上週三,黃國英打算替客戶沽出中銀認購輪,市值約三十多萬元,開市後卻一直未見開價。「打去問價,佢竟然問我想沽定想買。我覺得佢想睇住褻}價,有冇搞錯!」他氣道。
有業內人士直言:「問麰茷想買定想沽,其實想開個衰價俾你歎!」如花旗的瓻認購輪(2121),明年三月底才到期,上週五開出的買入價為三角六仙,賣出價為四角一仙,相差十個價位。即是說,輪商以四角一仙賣輪予投資者後,只肯以三角六仙收回,就算股市沒有任何變動,投資者無端端都要硬蝕一成三。
質問輪商,他們大都聲稱,因正股流通量不足,無法對沖風險,故有必要擴闊買賣差價云云。不過,有輪商私下對記者說:「瓻冇流通量問題,瓻輪黈t價通常只係一格(價位),十格就真係誇張D!」

第三招:谷大成交誘落疊

當然,要賺到盡,必先引君入甕。聘請財經演員上報刊、電台及電視台宣傳推銷,是最常見的攻勢。
譚紹興坦言看不過眼:「依家電視、電台講窩輪,好似促銷咁。成日話睇好匯豐就買呢隻,睇跌就買個隻啦!證監會對輪商嚘妧煄A做得唔足。」
本刊搜集了七至八月期間,報章上重點推介過的四十隻窩輪,發現足足半數在見報後,成交量會大幅增加至過百億元。但不到兩週,成交便會銳減至數十萬元,甚至零成交。
最極端的例子要數法興的中行認購輪(9553),該輪於七月十三日上市後,法興曾登報宣傳,「提醒」投資者該輪買盤踴躍,可多加留意。廣告一出,成交金額果然活躍起來,最高單日達二百七十萬元。不過如此盛況只持續了九日,之後就如軟腳蟹般,持續錄得零成交。
接著的兩個月內,法興另外新推七隻中行輪,行使價等條款更貼市,成為新寵,9553即被打入冷宮。

第四招:狂發新輪質低價格

窩輪成交疏落,就怕輪商開衰價、無人接貨;成交活躍、街貨多的窩輪,投資者卻一樣要擔心輪商隨時增發,推低市價。
理論上,窩輪的價格是由特定的算式(如Black-ScholesPricingModel)計算出來。因此發行商一向自辯,謂當窩輪街貨太多,偏離合理價時,若他們不增發便無貨在手,難以維持市場秩序。惟窩輪供應一多,輪價自然大跌,故進邦匯理理財分析部總監姚遷斥道:「呢條係好簡單翵悃D定律,無端端俾人質低輪價,之前高位入貴貨鴽賳磢斨I算?」
偏偏港交所卻站在輪商一方,於上週五宣布,窩輪發行商申請增發的條件,由以往要求街貨量達八成才可增發,降至五成。
姚遷續道:「上市公司發新股,要發通告通知所有股東,等投資者有心理準備。但係窩輪只需四日向港交所申請、出張公告,就可以無限量增發,資訊透明度不足。」

第五招:自導自演引伸波幅

表面上,投資者只要不買價格偏離合理價的窩輪便安全。但實情是,有關的計價算式中有大堆既艱澀又難查證的變數,如「引伸波幅」,輪價合不合理,輪商始終是一言堂。
本身就讀會計及財務學出身的散戶韓先生表示,去年六月,他曾購入一百二十萬份比聯思捷認購輪(4718),當時思捷股價報五十四元五角,輪價則為六角一仙。半小時後,思捷升了二角五仙,輪價反跌了一角,令他賬面蝕掉四十萬元。「我打電話投訴比聯,佢答我引伸波幅升驉C打去港交所,就俾人話我『唔識玩,就唔好玩!』」
所謂引伸波幅,簡單點說,就是反映場外期權表現,再經輪商調整得出的數字。中大決策科學及企業經濟學系兼任講師徐燦傑表示:「現時港交所並未發出指引,規管引伸波幅的一致性。」
譚紹興說得更坦白:「場外期權好神秘。」皆因尋常散戶根本不可能知道場外交易的市況,輪商說引伸波幅改變令輪價下跌,根本就是自說自話。
輪商如此肆無忌憚,證監會卻謂輪商角色中立,不存在與散戶對賭的問題,反把所有責任歸咎於投資者的短炒心態。而每年收取可觀的窩輪上市費及交易徵費的港交所,亦未有為散戶主持公道。




節錄自[壹週刊] 大錢題 



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